对标Waymo特斯拉，资本重新认识百度Apollo

自今年12月份以来，利好百度的消息不断。一方面，是百度股价接连上涨，其市值自2019年4月份之后重回600亿美元，截止美东时间12月28日，百度市值稳定在658.55亿美元。

另一方面，则是资本市场开始重估百度市值，在蓝莲花、工银国际、Arete等知名投行发布的针对百度的研究报告中，均调高了百度的目标股价，并给出了“买入”“跑赢大盘”评级。

对于一家巨头来说，其并不仅仅只有一条单一的业务线条，资本市场对其评估的方式，往往依据的更多的是其主营业务的发展情况和营收情况。而对于一家新兴企业来说，资本市场更看重的则是其业务在未来的想象力。

举例来说，特斯拉作为电动汽车行业的领军者，其市值一路攀升，目前已经超过丰田大众的总和。中国造车新势力中的蔚来汽车，市值也一度超过宝马。

一方面，特斯拉们满足了社会大趋势下，对于新能源汽车产业的布局，另一方面，则是抢先占据了智能汽车这一大的赛道，让用户认可了汽车的“智能性”，也让投资者们看到了未来智能汽车的方向和格局。

业内皆知，百度的总体业务被分为移动生态和AI两部分，其中，移动生态还是以搜索+信息流业务为主，AI则包括AI、智能云、以小度为代表的消费级智能业务以及Apollo。

过去，百度股价的疲软，根源还在于投资人对百度以AI为代表的新兴业务想象力不足。

然而事实上，仅就Apollo业务而言，自百度2013年开始布局自动驾驶以来，Apollo除了在自动驾驶领域逐渐落地应用之外，更重要的一点，还在于逐步构建了自动驾驶、智能汽车到智能交通的生态闭环。

同时，最为重要的一点，在于今年百度Apollo生态体系开始走向了真正的落地应用，包括自动驾驶出行服务、AVP前装量产、智能交通大数据运营等，这也使得市场重新看到了百度Apollo在未来的价值以及想象空间。

特斯拉们被高估值的背后

纵观整个汽车市场，包括特斯拉、中国造车新势力在内，其市值大部分都能够赶超传统车企。

实际上，不管是特斯拉，还是造车新势力，他们的实际盈利能力都远不如丰田、通用、大众等老牌企业，但他们在资本市场上能够赶超传统车企，反映的则是资本市场对于他们未来的期许，关注的是其未来的发展空间。

业内皆知，新四化的发展，给汽车行业带来了前所未有的百年变革，汽车的智能化、自动化成为未来主要的发展趋势。当前，汽车智能化浪潮已经过了初级阶段，汽车的智能化属性已经逐渐成为汽车厂商们必备的选择。

而在汽车智能化中，最重要的一部分则在于车联网和自动驾驶两部分，车联网是智能座舱的基础，而自动驾驶则是面向未来汽车出行发展的最终形态。

据麦肯锡公司预测，未来中国可能是全球最大的自动驾驶市场，到2030年，自动驾驶汽车总销售额将达到2300亿美元，基于自动驾驶的出行服务订单金额将达到2600亿美元。

此外，艾瑞咨询也预计，到2022年，L1-L5级全球自动驾驶渗透率将达到50%，2030年全球自动驾驶渗透率则将增加至70%。

无疑，未来的自动驾驶赛道将是整个出行行业的制高点。

在这一方面，特斯拉是走在前列的。从其本身来说，其自动驾驶软件FSD一直以激进的发展速度闻名，今年更是发布了面向L5级自动驾驶的测试版。资本市场上对于特斯拉FSD的估值，也很对得起其激进的发展路线。此前，摩根士丹利对这部分的股价估值约占总体股价的三分之一。

此外，蔚来汽车在中国市场上，则满足了大部分消费者对于未来智能汽车的想象空间。根据中金报告显示，蔚来软件部分估值占到市值的二分之一。

事实上，对比特斯拉们在自动驾驶和软件方面的估值，百度Apollo显然是被低估了。毕竟，根据此前NR报告，百度与Waymo属同一梯队，处于国际自动驾驶“领导者”行列，是中国玩家中的第一。

被低估的百度Apollo

自2013年开始布局自动驾驶领域以来，百度依托Apollo逐渐形成三大业务板块，包括智能汽车、自动驾驶以及智能交通。

前文也有所言，百度自动驾驶生态体系的闭环以及落地应用，逐渐让资本市场看到百度Apollo面向未来的价值和潜力。因此，当前资本市场已经重新对百度进行了估值。

在自动驾驶方面，据此前瑞银发布的一份报告显示，瑞银对Apollo的估值是按照Waymo的三分之一给出，约100亿美元。而据摩根士丹利对Waymo的1050亿美元的估值，百度Apollo自动驾驶的估值应该约为300亿美元以上。

综合来看，Apollo自动驾驶的估值下限是100亿美元，合理期望是300亿美元以上。

在智能汽车业务板块上，Apollo可以对标蔚来软件部分的估值，甚至从长远看可以以特斯拉FSD估值为想象空间。前文有所言，中金给出的蔚来软件的估值占其总市值的二分之一，摩根士丹利对FSD的股价估值约占特斯拉总体股价的三分之一。蔚来市值近700亿美金，而特斯拉市值已超6000亿美金，因此，Apollo智能汽车业务部分的估值预计在300亿美金左右，未来甚至能达到1000-2000亿美金。

关于智能交通领域，目前市场上涉及到的玩家并不多，因此，也并没有具体的估值信息可供参考。但是，随着人工智能技术的逐渐成熟，以及多项政策的推动下，智能交通市场发展前景将是一片蓝海。

仅仅是高速公路智能化方面，据中商产业研究院预测，2020年我国高速公路智能化市场规模将突破600亿。根据《国家公路网规划（2013-2030）》，到2030年，我国规划高速公路通车里程达到11.80万公里。

而智能交通与高速公路建设发展密切相关，目前，我国高速公路单位里程投资额中，智能交通系统投资的比例平均约占2%至3%，与国外10%到15%的比例相比，明显偏低，巨大的高速公路网络建设规模，将带来智能交通级管理领域的巨大市场需求。

基于此，目前已经在智能交通领域有所布局，且已经开始项目的落地百度智慧交通，不难看出其广阔的发展前景。

事实上，在瑞银对百度的评估报告中，重新评估百度自动驾驶估值的一个前提，是其认为，百度Apollo生态系统将会在未来2-3年内迎来收获期，这也就意味着，资本市场重新青睐百度，最重要的一个原因，还在于其Apollo生态体系真正走向了落地应用。

今年12月8日，在百度第二届生态大会上，百度正式发布了Apollo乐高式汽车智能化解决方案，该方案包含智驾、智舱、智图、智云四大系列产品。

其中，Apollo智舱，现已经与超过70家车企600款车型展开合作，已实现超过100万台的小度车载OS前装量产搭载，在2020年智能新车市场占比第一。同时，Apollo智驾也已开启大规模量产，与广汽、威马、长城等品牌在AVP开展量产合作。

从智能汽车延伸到智能交通方面，今年4月，Apollo首发全球唯一实现自主可控“既面向未来，又兼容当下“的下一代智能交通解决方案“ACE智能交通引擎”，并已经实现量产落地。据悉，Apollo已经联手广州开启了中国首个数字交通运营商模式及自动驾驶示范运营模式，并在黄埔区率先落地。

自动驾驶方面，百度Apollo在12月份已独家获得北京无人驾驶测试许可，在北京、长沙两地无人驾驶测试里程已经超过5.2万公里。同时，据Apollo发布的全球首个多场景自动驾驶运营报告显示，Apollo Go是全球唯一在多城开展Robotaxi与Robobus运营的出行服务，接待乘客超过21万名。未来，Apollo Go的服务规模还将加快壮大，计划未来3年拓展至30城。

面向未来的智能出行赛道，智能汽车下的车联网、智能座舱、自动驾驶，以及更大范围的智能交通，都是必不可少的一环。百度用7年的时间，逐渐从自动驾驶领军者过渡到智慧出行全方位解决方案的提供商。

因此，作为一家技术服务平台提供商，虽然最初百度股价上涨的原因，是有传言传出百度即将联手车企造车，而且百度造车，能够更大的释放其自动驾驶技术，但作为一个全方位的解决方案提供商，百度造车的意义并不是很大，毕竟，拥有乐高式汽车智能化解决方案的Apollo，具备赋能更多车企的能力。

就像行业内评价的，传统车企的生产制造能力与百度的互联网生态以及 AI 技术紧密结合，强强联手、组合出击，未来将有机会在智能电动汽车领域再造一个超级品牌，参与到全球的竞争中去。

结语

根据著名的盖特纳曲线，当前自动驾驶赛道已经进入幻想破灭期，即商业模式逐渐落地，并即将迎来复苏期，也就是开始出现营收高增长。

对此，工银国际此前曾表示，凭借百度在车载操作系统中的市场领先地位，百度智能驾驶事业群组（IDG）在智能汽车、智能交通和自动驾驶方面不断扩宽其生态版图，其关键智能汽车产品有望在未来几年实现大量普及。同时，在智能交通方面，百度与地方政府的合作和物理网设备提供的数据，也将为其提供重要的竞争优势。

有分析师认为，目前百度股价大涨，只能算是价值回归。百度长期处于被低估的阶段，市盈率被低估原因很多，但最重要的仍然是市场未注意到新业态的影响。现在看来，搜索信息流广告业务复苏，基本盘稳健，同时具有想象力空间的业务也开始成形，完成青黄相接的过程。

因此，分析师表示，目前市场对百度Apollo的估值还是较为保守，自2021年下半年起，IDG对百度收入增长的贡献将稳步提高，成为重要增长点。如果未来投资者提高热情，百度Apollo的估值可能会更高。

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