赔偿1.87亿美元，瑞幸咖啡反而“赚了”？

“商业要回归商业的本质，而不仅仅靠资本运作。”本文来自微信公众号：新浪科技（ID：techsina），作者：杨雪梅，编辑：韩大鹏，头图来自：视觉中国

经历财务造假危机17个月后，瑞幸的命运终于迎来转机——与美国集体诉讼的原告代表签署了1.875亿美元的和解意向书，双方有望达成和解。

实际上，在那场造假风波中，瑞幸所付出的代价远不止1.875亿美元。从去年4月之后，瑞幸就一直站在风口浪尖上，遭遇监管调查、退市、董事会和管理层动荡、诉讼、罚款及门店关停等一连串的连锁反应。

这家曾创造诸多“神话”的公司，在经历了资本市场上的冷遇和外界的口诛笔伐后，终于停止了狂奔，经过一系列战略收缩，已逐渐回归商业本身。

但瑞幸的难关还未真正渡过：和解还需要美国法院批准，成功率在50%左右，和解周期可能还需两年左右；完成巨额赔偿之后，现金流还能否支撑正常运营？自身发展能否真正跑出来一个财务模型？以及如何重新获得资本和市场的信任？

一、和解成功率50%左右

日前，瑞幸咖啡连续发布3则公告，宣布公司在重组计划和资本市场披露方面的进展，包括公司与美国集体诉讼的原告代表签署了1.875亿美元的和解意向书；已向开曼法院正式提交了对可转债债权人的债务重组方案；及公司正式向美国SEC递交了包括经审计的财务报告在内的2020年年报。 

此前，瑞幸在不承认也不否认财务造假的情况下，已与美国SEC达成和解，向SEC支付1.8亿美元的民事罚款。这也意味着，在法律层面上，没有对证券欺诈的指控定性，瑞幸在投资者的集体诉讼中可能还有缓和和抗辩的余地。

根据流程，瑞幸与美国集体诉讼原告的这个调解方案是需要美国法院批准的。代理过很多中概股集体诉讼案的美股维权律师、北京郝俊波律师事务所主任律师郝俊波则告诉新浪科技，这种调解方案的调解结果是对全体同等情况的投资者都适用，此类案件的成功率一般在50%左右。考虑到瑞幸这个案子的证据比较清楚，事实无争议，投资者获得赔偿应该没有问题。

郝俊波表示，这种证券集体诉讼案件99%以上都是调解结案，因为调解对双方是最有利的，投资者的损失会尽快得到弥补，一般这种调解的赔偿是保险公司来支付。

中国人民大学副教授王鹏告诉新浪科技，双方达成和解的可能性还是比较大的，因为瑞幸因为造假受到一系列的调查、大众的口诛笔伐之后，背负的压力非常大，对于这种事情的解决方法，要么就是走向破产清算。

而从营收角度来看，瑞幸的日常运营、扩张力度，即使有所放缓，但在一定程度上还有所反弹，并不是完全到了需要破产清算的阶段。

在这种情况下，对于各方来说，和解是最优策略。

据郝俊波解读，如果法院批准了调解协议，就会有一个针对该案件赔偿的基金成立，由这个基金来负责把赔偿分配给投资者。基金会发通告指定截止日期，所有认为符合条件可以申请赔偿的投资者，需要在指定日期之前提交相关的文件，包括交易记录，以及填写相关文件，由基金组织进行审查，按照申请赔偿的投资者情况来具体分配。至于某个投资者能得到多少赔偿，主要看他的损失情况。

至于和解周期，郝俊波表示，这种证券集体诉讼案件，从开始诉讼到拿到赔偿，或达成调解协议，一般是两年左右时间，这个案件应该还算比较快，属于平均水平之上，也有的案件可能是三年，甚至更长时间才能达成调解协议。

二、赔偿金国内第二高，但瑞幸仍是“赚了”？

如果算上其此前向SEC支付的1.8亿美元和解金，以及中国市场监管总局200万元的罚款，瑞幸在此次财务造假事件中的赔偿总额不到4亿美元。

此次针对美国集体诉讼的1.875亿美元赔偿，也远低于此前法律界提出的总计约112亿美元赔偿的预测，对瑞幸来说，已经比较“划算”了。

深度科技研究院院长张孝荣向新浪科技表示，和解金额对于国内公司而言的确很高，但对于瑞幸咖啡而言，免除了几十亿美元的赔偿金，已是万幸了。

郝俊波告诉新浪科技，从金额来讲，1.875亿美元赔偿，是目前中国概股集体诉讼案件赔偿第二高的，最高的案例是2019阿里巴巴就美国联邦证券法集体诉讼案支付2.5亿美元与原告达成和解。

“根据我们的经验，中概股这种集体诉讼案，一般赔偿几百万美元的居多，上千万美元的很少，还有少部分案件，赔偿可能只有几十万美元。所以如果单纯从金额来比，瑞幸是目前第二大的。但这个数额高，有高的理由，是根据给投资者造成的实际损失来计算，或者作为计算的依据。”

郝俊波表示，一般的调解金额都是在实际损失的基础上，双方都做一定的让步，等于让上市公司少赔一些，让他们尽快赔、尽快结案，是双方折中协调的一个结果，也是双方律师谈判、权衡的结果。

“短期来看，1.875亿美元的和解费可能看起来比较多，但是与它对资本市场造成的影响来说，不算多，违约就要付出成本。”王鹏认为。

三、瑞幸能否回归商业本质？

随着和解计划的公布，有声音认为，瑞幸又支棱起来了，市场期待它的翻盘。去年6月瑞幸咖啡在纳斯达克退市后至粉单市场继续交易，这次和解计划相关公告发布后，瑞幸股价相比较去年退市时的股价上涨了近10倍。市场给予了热烈的回应。

造假发生后的这一年，瑞幸的开店数新增数百家，整体营收也增长了33%。据瑞幸公布的2020财年的财务数据显示，公司净收入40.34亿元，而2019财年为30.25亿元，营收增长源于平均售价提高。累计交易客户数量超过6490万，相比去年同期增长60%。

同时，亏损也在进一步加大，2020财年亏损56.03亿元，相比上一财年的31.61亿元亏损，扩大77.3%。

财报还显示，截至2021年7月31日，瑞幸咖啡在中国的自营店已经达到了4030家，加盟店1293家和752台瑞幸咖啡速递机。

从这份财务报告来看，瑞幸在触底之后获得了一定的反弹，虽然仍在亏损中，需要资本的大力支持，但相对来说已也逐步向好，迈入正轨。

实际上，瑞幸股东已经拿出了真金白银的支持，对于瑞幸的未来仍信心很大。今年4月，瑞幸宣布与公司股东大钲资本和愉悦资本达成了总额为2.5亿美元的新一轮融资协议，其中大钲资本领投2.4亿美元，愉悦资本投资1000万美元。并且在特定条件下，大钲资本和愉悦资本可按比例再追加1.5亿美元投资。

接下来，瑞幸可能会进一步加大融资力度，调整和恢复发展。

全联并购公会信用管理委员会专家安光勇向新浪科技表示，对于瑞幸来说，最大的两个阻碍因素是美国集体诉讼和疫情影响，目前随着这两个问题的逐步解决，未来瑞幸会有一个比较好的前景。

不过，瑞幸的债务重组任重而道远。

中国人民大学副教授王鹏还提到，需要关注的是，瑞幸本身的发展，包括它的定价、选品、营销策略，能不能真正实现一个所谓的财务模型。以及当资本市场不再关注瑞幸，看清了瑞幸财务造假的本质之后，还能不能通过烧钱的方式方法来保证瑞幸的高增长。

“至少从目前的财务数据来看，瑞幸好像是缓过来了，但归根到底，瑞幸模式的核心问题还是没有解决。比如单店模式，能不能真正跑出一个财务模型来，而不仅仅是消耗投资人的钱，这是更重要的问题：商业要回归商业的本质，而不仅仅靠资本运作。”王鹏说道。

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