“新基建”融资困局如何破解

　　“2020年，新型基础设施成为短期内扩大需求、稳增长、稳投资、稳就业的重要力量，长期内推进经济高质量发展的潜在动力，新基建项目成为引领新一轮投资的亮点。然而，“新基建”项目投资规模大、投资回报周期长、商业模式不清晰等问题，导致“新基建”项目投融资困境凸显，本文提出四条“新基建”投融资路径，破解新基建融资困局。

　　2020年4月20日，国家发改委明确“新基建”范围，指出“新基建”主要包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施三大领域。“新基建”在短期内是扩大需求、稳增长、稳投资、稳就业的重要力量，长期内能够有效释放中国经济增长潜力，将成为我国经济增长新引擎。《2020年国务院政府工作报告》中指出，要扩大有效投资，拟部署3.75万亿元地方政府专项债券，重点支持“两新一重”建设，其中“一新”即加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G应用，建设数据中心，增加充电桩、换电站等设施，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。

　　“困”：“新基建”融资困局

　　目前，“新基建”处于初步阶段，其建设对象、投资主体、商业模式、产业成熟度等方面尚不明确，使得政府、企业、银行等机构进入“新基建”领域仍处于观望状态。赛智时代梳理了“新基建”目前面临的四种融资困局。

    困局一：建设对象兼具硬件和软件，投融资模式更复杂。传统基础设施建设对象主要是铁路、公路、机场等硬件设施，而“新基建”对象既包括如5G基站、数据中心设施、充电桩等硬件设施，又包括如网络平台、操作系统等软件设施。“新基建”所依托的信息技术如5G、人工智能、区块链等更新速度快，不断衍生出更多新的内容和形式，具有较大的不确定性，在发展的不同阶段需要持续投入增量资金以支持发展。目前，基础设施建设资金来源主要依靠政府财政和银行贷款等，其投资周期、投资方式和投资金额等不能完全适应“新基建”项目的融资需求。“新基建”投资规模大、投资回报周期长等特点，决定了需要通过不同投资主体、投资工具、投资周期等投融资方式来支撑项目建设和落地。因此，“新基建”的投融资模式更复杂。

    困局二：政府、国有企业、银行等投资主体面临严格的政策限制，需要更多民营企业参与。传统基建项目中，政府通过发行专项债券和增加赤字率为基建项目提供专项资金支持。但近年来，国家对政府隐性债务和非标融资的监管力度不断加大，致使地方政府对基础设施建设投资受限。国有企业也普遍面临严格的融资政策限制，融资成本较高、资金可获得性较低。区别于传统基建，“新基建”主要是以高技术背书，多数项目是轻资产、缺乏抵押品，而目前银行贷款主要依靠抵押品提供保证，较难适应“新基建”项目所需的灵活融资模式。因此，在现有以政府、国有企业、银行等主导的投融资形式不能充分满足“新基建”的融资需求的情况下，需要更多社会资本的参与。社会资本作为活跃的市场主体，在“新基建”项目建设中具备一定的资金和竞争优势，可以大力引入社会资本参与“新基建”项目建设。

    困局三：“新基建”尚处于发展初期，一定程度上阻却了社会资本的进入。目前，“新基建”项目仍处于发展初期，技术有待成熟，应用场景尚需明确，商业模式仍需完善，因此一些社会资本对“新基建”项目持以观望态度。其次，由于政策、条件的严格限制，社会资本难以持续、深入地参与“新基建”项目中。

　　困局四：“新基建”具体融资模式尚处于探索阶段。“新基建”以信息技术为核心，产业模式有较大发展空间，垂直行业的具体需求及应用场景有待挖掘细化。而且不同地区的经济水平不同，针对“新基建”特点的融资需求、融资模式、融资工具仍处于探索阶段。

　　“解”：“新基建”融资对策

　　在破解“新基建”融资困局，政府、金融机构、企业发挥着不同的作用。根据“新基建”目前存在的融资困局，赛智时代提出以下四点建议。

　　对策一：根据“新基建”的特点构建与其相适应的新型投融资模式。具体地，由于“新基建”包含信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施三大类，具有不同的特点，投融资模式也有相应的差异。

   （1）以基站设施、光缆、数据中心为代表的“新基建”基础设施，具有不动产或固定资产的特性，前期投入大、资金回收慢，采用资产证券化等投融资模式能够有效推进此类新型基础设施建设。具体地，在此类项目建设初期，以自有资金、银行贷款或私募股权基金（PE）的方式进行投融资，政府给予一定的税收优惠和财政、土地补贴。项目建设中期可以通过风险投资（VC）进行股权投资或以项目建设的不动产向银行申请抵押贷款。项目建设后期，可以通过商业房地产抵押贷款。

   （2）深度应用大数据、人工智能、区块链等技术的融合基础设施，具有低商业价值和强外部性的特性，此类“新基建”项目中，政府起牵头作用，市场发挥资源配置的决定性作用。可以运用政府产业投资基金、政府引导基金等方式，采用政府和社会资本合作（PPP）融资模式，引进社会资本提高效率。

   （3）对于支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的创新基础设施，则需要政府大力扶持，通过设立政府引导基金支持企业创新创业，并给予一定的财政补贴。对于周期长的项目还可采取“新基建”投资信托计划或者投资基金的方式解决“新基建”基金期限和项目建设运营期限不匹配的问题。

　　对策二：进一步放开“新基建”投资领域的市场准入，为社会资本参与投资拓展渠道、消除限制。放开“新基建”投资领域的市场准入，为企业和社会资本拓宽投资渠道、放开投资限制。实施市场准入负面清单，给予各类市场主体公平参与的机会。科学合理地确定“新基建”项目的投资资格，不设置超过“新基建”项目实际需要的注册资本金、资产规模、银行存款证明或融资意向函等条件，不设置与“新基建”项目投融资、建设、运营无关的准入条件。政府在“新基建”项目中起引导作用，通过制定行业规则、设施标准、产业规划等方式，推进“新基建”项目有序建设。还可以通过税收优惠、财政补贴等方式给予支持。例如对研发支出加计扣除，降低高新技术企业税率。通过低息融资、专项贷款、科创板、IPO、债权融资等给予金融支持。

    对策三：探索“新基建”应用场景，规划可持续的商业模式，形成投资闭环。

   （1）龙头企业引领示范、中小企业创新应用，形成多方共赢的商业闭环。“新基建”项目对初期的资本投入、产业经验和数据积累等有很高的要求，早期进入壁垒较高。龙头企业要发挥带动作用，依托用其技术能力、资金实力、行业经验率先探索，建立信心和标杆示范，利用平台赋能产业，形成投资建设、回报路径、价值评估的闭环，通过提供专业化产品或服务，实现收入和盈利，如工业互联网平台、大数据中心等。中小型企业要利用技术手段进一步提升效率、降低成本和提升用户体验，在垂直赛道上致力于打造更适合消费者的产品体验，如建设在线教育平台、智慧医疗健康云平台等，通过专业价值提升，形成数字化投入到社会总体价值提升的闭环。

   （2）培育应用场景，创新商业模式，形成投资收益闭环。在5G网络、人工智能、云计算、工业互联网等技术领域，可依托其清晰的盈利模式、较高的技术稳定性和技术成熟度以及逐渐成熟商业化应用模式，加强与应用场景协同发展，培育优化产业生态，基于场景应用构建产业链分享收入和盈利。创新商业模式，支持企业跨界融合发展，允许企业在符合法律法规条件下，多元化投资、多元化建设、多元化运营，通过政府购买服务、国有公司投资建设、第三方公司租用经营等方式，探索更多增值服务，寻找新的商业模式，形成投资闭环。

    对策四：推进“新基建”项目投资建设，设立模范试点，推广运用成熟模式。

   （1）立足本地优势，优化产业价值链。各地区应当立足本地区、各行业等特殊优势，推动和参与行业价值链、产业价值链，共建市场创新链，构建区域优势或企业优势。以国家战略为指引，以本地优势产业、骨干企业、有核心技术的产品或市场为重点，可谋划并推进重大工程和重点项目建设，树立行业品牌或竞争力，推广运用成熟模式。

   （2）突出应用导向，“新基建”与配套产业同频共振。作为新型基础设施，其更大的功效在于带动配套产业发展，建议增强前瞻性，注重上下游配套产业链建设，推进成果转化应用，警惕产业配套不完善造成“新基建”和产业的脱节风险。可推进传统产业实现数字化、网络化、智能化转型，同时用产业经济反哺“新基建”，实现“新基建”与产业经济的良性互动，发挥“新基建”的“乘数效应”和“裂变”功能。

   （3）完善政策环境，强化规划引导项目建设。各地区应当强化新型基础设施建设的规划指导，完善政策环境，创新相关体制机制，支持构建多元化的示范和应用场景。可编制“新基建”各领域专项规划，加强产业与企业对接，做好综合平衡和衔接协调，提高资源要素配置效率。按照“资金跟着项目走”的原则，推进“新基建”项目建设，指导地方政府做好项目储备和前期准备工作，通过构建多元化的融资方式，尽快形成有效的投资。赛智时代认为，“新基建”与新产业、新业态、新商业模式、新产品紧密联系，更加依赖市场规律和产业发展规律，破解“新基建”融资困局，应当结合“新基建”特点，创新“新基建”投融资模式，发挥政府、金融机构和企业作用，从而激发各类市场主体对“新基建”项目的投资活力，推进新型基础设施建设。

　　注：本文摘自赛智时代新基建课题组冯诗楠、周君、冯姣姣完成的研究报告，详细内容请点击饮鹿网产业报告栏目阅读。

　　公司介绍

　　北京赛智时代信息技术咨询有限公司（简称赛智时代）是国内知名的数字经济等新兴产业的咨询规划、大数据分析和产业生态体系建设的创新型公司。总部设在北京，在深圳、杭州、贵阳等地设有分支机构。

　　赛智产业研究院是由近100位国内数字经济产业领域一流专家学者领衔的民间研究机构，致力于大数据、人工智能、区块链等数字经济新兴产业的理论、政策、技术创新和产业化研究，也致力于实体经济数字化转型的理论、模式、路径和方法研究。研究院办公室设在赛智时代。

　　饮鹿网

　　饮鹿网（Innov100）是北京赛智时代信息技术咨询有限公司旗下的产业创新创投数据平台，覆盖新兴产业近20万家创新型企业，为客户提供产业价值分析、产业细分图谱等产业数据服务，投资数据和项目数据服务，同时为政府、企业、园区及金融机构提供咨询服务、会议活动和培训等专业服务，饮鹿网还分别为政府、园区等招商部门和投资机构提供精准招商、产业图谱和投资考核三大软件平台服务。

　　智库服务

　　国家大数据（贵州）综合试验区实施方案

　　北京市大数据立法数据支撑服务

　　重庆两江新区数字经济发展规划

　　贵阳市大数据五大新领域（人工智能、量子信息、区块链、物联网、5G移动网络）产业规划

　　智能贵州发展规划

　　贵州省大数据新领域产业发展指南

　　北京市大数据应用发展报告

　　天津市大数据应用场景建设计划

　　贵州省大数据战略行动计划编制

　　贵州省“十三五”以大数据为引领的电子信息产业发展规划

　　丽水市城市大脑开发建设研究

　　中国数谷顶层设计方案

　　贵阳市数博大道产业规划

　　贵阳区块链发展白皮书

　　贵阳市大数据发展“十三五”规划

　　贵阳市数字经济发展规划

　　观山湖区呼叫中心产业园规划

　　济南新型智慧城市规划

　　南宁大数据建设工程规划

　　航天科技车联网产业商业模式研究

　　百度区块链研究项目

　　实创集团智慧城市业务战略规划

　　云上贵州集团业务战略规划

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　　它是以产业作为切入点，提供筛选项目、联系项目、跟踪项目全流程的招商平台。平台内部内嵌一批具有先进理念的招商方式（如产业生态招商、一品一业招商、区域一体化招商等），为提高精准招商能力贡献智慧。

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