通胀飙升，美联储坐不住了

本文来自微信公众号：财经杂志（ID：i-caijing），作者：金焱，编辑：苏琦，头图来自：金焱拍摄

美联储通过大幅加息来缓解通货膨胀，是否同时也将抑制经济增长？

对于这个两难抉择，美联储主席鲍威尔在美国当地时间12月15日给出了答案：美联储宣布维持利率不变：将贴现利率维持在0.25%不变。将超额准备金利率（IOER）维持在0.15%不变。缩减购债规模的速度提升1倍，至每个月减少购债300亿美元——即每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。

今年美国经济活动有望以强劲的步伐扩张，预计明年与后年各加息3次。鲍威尔称，高通胀是美联储加速减少购债的原因。同时，美联储表示，近期新冠病例增加以及奥密克戎变异毒株的急速扩散都对美国经济构成风险。显然，美联储致力于使用所有工具来支持美国经济，并已准备好在经济前景发生变化时调整缩债步伐。

尽管劳动力需求旺盛，但许多人尚未重返就业市场。这正推高工资，而且或可推高整体通胀。摄/《财经》记者金焱

当前驱动美联储加快收紧货币的主要因素是通胀压力。花旗集团前全球外汇主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO杰弗瑞·杨（Jeffrey Young）对《财经》记者说，美联储必须采取行动，否则就会失去有关通胀叙事的拿捏。这与几个月前美联储的表态相比更鹰派，不过基准利率提高后到2024年为2.1%，这并不高，表明世界已经习惯于低利率的环境。

美国劳工部公布的数据显示，美国11月CPI同比上涨6.8%，高于10月的6.2%，为1982年以来最高水平，再次刷新纪录。剔除波动较大的食品和能源价格，美国11月核心CPI同比上涨4.9%，为1991年以来最高水平，与预期值相同，高于前值4.6%。由于供应链瓶颈和劳动力短缺推高了成本，企业一直在稳步提高消费品和服务价格。

美联储一直预计通胀会自行回落，但价格不仅持续上涨，而且扩大到能源和二手车等狭窄的类别之外。摄/《财经》记者金焱

鲍威尔表示不会在完成缩减购债（Taper）之前就开始加息，且尚未针对完成Taper与开始加息的时间间隔做决定。美联储的决定消除了影响今年股市的一个重大不确定性因素，令股市得到提振。美股全线收高，科技股涨幅领先。

美联储在为期两天的政策会议结束后，在下午发布了备受期待的声明，之后三大股指均收高，在美联储主席鲍威尔的新闻发布会讲话后，美股三大股指继续攀升。美联储官员周三投票决定将利率维持在接近零的水平，但多数官员暗示，他们准备明年至少上调短期基准利率三次。

标普500指数上涨75.76点，至4709.85点，涨幅1.6%，收盘时距离纪录高点还差不到0.1%。11个类股中有10个上涨，能源股下跌。道琼斯工业股票平均价格指数上涨383.25点，至35927.43点，涨幅1.1%。纳斯达克综合指数上涨327.94点，至15565.58点，涨幅2.2%。美国政府债券收益率上涨，基准10年期美国国债收益率从12月14日的1.437%攀升至15日的1.460%。

美国商务部12月15日公布的数据显示，美国11月零售销售环比增长0.3%，大幅不及市场预期的0.8%，亦小于前值的1.8%。不包括汽油和汽车，11月销售额增长0.2%。多位华尔街人士对《财经》记者表示，弱于预期的报告一方面反映了假日消费前移的影响——这种提前消费的趋势因疫情和供应链问题而加速；另外，通胀风险的加剧，可能会让消费者在未来几个月更多地暂停消费，尤其是在剩余财政支持将于明年年初结束的情况下。

政策立场的变化也反映在经济数据预期方面，美联储委员们对2021年美国GDP增长预期调整为5.3%-5.8%，较9月时的5.8%-6.0%进一步下降；失业率预期为4.0%-4.4%，与前值4.5%-5.1%相比同样下滑。

核心PCE物价指数预期为4.4%-4.5%，较9月3.5%-4.2%继续抬升。此外，委员们对2022年的通胀预期区间也提升至2.4%-3.2%，继续超过2%的政策目标。

受疫情影响最严重的行业在最近几个月有所改善，但预计仍会受到疫情的持续影响。美联储会后声明说：“疫苗接种的进展和供应束缚的缓解预计会在支持经济活动、就业和降低通胀方面取得进展。”但是声明说，“经济展望的风险仍在，包括来自病毒新变体的风险。”

美联储决议之后，美国联邦基金利率期货目前定价美联储明年4月加息的可能性为90%；明年3月加息的可能性为50%。杰弗瑞·杨认为，市场似乎继续低估经济长期的低增长和低通胀。

全美零售商联合会（The National Retail Federation）首席经济学家杰克·克莱恩茨（Jack Kleinhenz）对《财经》记者表示，“目前美国经济的增长速度远快于其潜力，还会持续，当然也面临着价格压力、需求过剩，我们也在努力增加供应。但我不担心滞胀——像几十年前那种经济没有增长的情况，需要了解的挑战之一是劳动力市场的末端会发生什么，以及技术的应用、劳动力如何增加、会带来多少增长预期。”

一旦人们觉得使用娱乐、旅游和酒店等服务变得更安全，对这些商品的需求就会放缓。摄/《财经》记者金焱

如果疫情导致劳动力大军永久性缩小，对供应来说将是一个严重的打击，应该会改变美联储的应对方式。鲍威尔预计美国经济将在2022年实现充分就业。充分就业体现出大范围的指标，对此，美联储将观察大范围地、包容性观察劳动力市场。

美国正朝着充分就业取得迅速的进展。此前，美国公布的11月非农就业数据显示，非农就业人口增加21万（预期55万，前值53.1万），失业率4.2%（前值4.6%）。鲍威尔肯定了美国充分就业的方向，但也表示劳动力参与率一直让人感到失望，而且人口统计学趋势意味着，劳动力参与率将在长期范围内下滑。

自去年夏天以来，愿意工作的人口比例几乎停滞。退出劳动力市场的人中，比计划提前退休的人可能占了很大一部分，而且在生活方式出现如此巨大的改变后，吸引他们重返工作岗位可能更难。美联储和大多数经济学家预计，随着对新冠疫情的担忧缓解，学校复课，以及慷慨的失业救济金取消，那些从就业市场退出观望的人们将回归。

在健康的劳工中，尤其是男性确实出现了这样的情况。16岁-64岁没有残疾的男性中，有82.1%的人在职或在求职中，相比之下，在疫情没有暴发时的2019年11月，这一比例为82.9%。退出劳动力市场的女性略微多一些，她们可能回归，这将是好消息。

鲍威尔表示，新冠疫情和奥密克戎新变体的传播将会对美国经济及其前景构成风险，并抑制了劳动参与率，缺乏儿童保育、股市上涨和房价上涨等问题也是劳动参与率降低的一个原因。目前尚不知道劳动力短缺还将持续多长时间，但美联储工作人员大幅下调了对美国失业率的预期。 

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