​周期饶过谁？台积电不会一直“赢”

本文来自微信公众号：真探AlphaSeeker（ID：deep_insights），作者：王舷歌，题图来自：视觉中国

1月13日下午，台积电发布了截至12月31日的2021财年第四季度财报。得益于市场的持续“缺芯”，这家芯片代工巨头收入创新高，且获取了超预期的利润。

核心财报数据如下：

收入新高：四季度台积电收入实现157.4亿美元，季度收入再创新高。

量价齐升：四季度台积电的晶圆出货量3.7万片，环比增长2.2%；四季度台积电的晶圆平均出货价（等效12寸片）4,226美元/片，环比增长3.5%；

利润超预期：四季度台积电实现毛利82.9亿美元，环比增长8.6%。净利润达到创纪录的60.11亿美元，同比增长16.4%。本季度毛利率为52.7%，营业利润率为41.7%，净利润率为37.9%。

台积电也发布了新的业绩指引：2022年一季度预期收入166-172亿美元（市场预期158亿美元）和毛利率53-55%（市场预期51.8%）。

图源：台积电

台积电之所以能取得如此强劲的增长，主要得益于市场对芯片的持续旺盛需求以及两个具体的角度：

一方面是原材料成本的稳定。此前台积电的其他制造费用从743美元/片增长至934美元/片，制造成本形成了一定的利润压力。四季度，台积电的其他制造费用年内首次出现环比下降，后续可能会持续助力公司毛利水平的进一步提高。

另一方面是iPhone新机的驱动。本季度收入环比增长5.8%，主要来自于美国市场大客户新机型发布后对5nm芯片出货提升的带动。这也传导到了出货价的提升——因为台积电收入大多来自12寸晶圆，并且一半的收入来自于先进制程，iPhone 13系列手机提升了台积电5nm制程的占比，进一步拉升公司毛利率。

2021年第四季度台积电收入贡献分类

图源：台积电

台积电的出货量在本季度继续增长，同时公司更是将季度资本开支提升至84.6亿美元。继续进行产能扩张，体现了台积电对晶圆旺盛需求的信心。台积电总裁魏哲家还预计，2022年产能将持紧。因此，2022年台积电将迎来又一个增长年。

根据经济日报报道，超威、苹果、辉达、高通等数十家客户为确保后续出货无虞，纷纷预先支付台积电款项预约产能，合计台积电今年将可取得逾1500亿元新台币预付款，不仅年度营收可望持续冲新高，更将力拼全年无淡季。市场分析机构Susquehanna Financial Group的一份报告称，台积电去年12月份的交货期环比增加了6天，达到约25.8周。这也创下了该机构从2017年以来追踪该数据的最高记录。

不过市场对于台积电的良好表现也并非没有担忧，担忧主要集中在当前极速扩张的副作用——现金流和未来产能闲置两个方面。

这两年由于对芯片需求的剧增，台积电产能扩充与开发非常激进（当然，英特尔和三星也同样激进）。为了确保产能的提升，相关的支出也大举拉高，尤其是在先进制程方面。

就在最近，台积电正式提出2nm以及后续1nm的工厂扩建计画，预计总投资金额将高达8000亿至1万亿新台币（约1840-2300亿元），占地近100万平方米。

不仅是建厂，在制程更新上，台积电也是加快了脚步。台积电已经开始推进4nm和3nm制程研发。今年9月iPhone 13的A15用的是台积电第二代5nm制程，明年的iPhone14很可能会用上4nm芯片。原本在今年第四季度才试产的4nm工艺制程提前一个季度，而且他们还宣布会在2022年第四季度量产3nm制程，2024年就要开始量产2nm制程芯片。魏哲家表示，3nm客户“比预期多”。

但不得不承认这些扩张发展背后是资金需求的大幅上涨，也实实在在地带来了压力。2021年，台积电资本开支约300亿美元，2019年时为149亿美元。在电话会上，台积电表示2022年资本支出400亿至440亿美元来扩大和升级产能，这比去年增加逾100亿美元。

同时台积电还正在面对美国搅局、英特尔重返代工业务、各地兴建晶圆厂的压力。

台积电现金流情况

图源：台积电

再往宏观上看，半导体产业受到三种周期的影响：朱格拉周期（全球的资本支出周期）、创新周期、库存周期。

目前全球半导体上下游都处于缺货状态，整个行业都在进行主动补库存，拉动整个行业需求增涨，随之带来半导体大宗商品价格的上涨，导致晶圆厂的半导体企业如台积电、三星、华虹将享受此轮量价齐升的库存周期红利。

同时，全球处于新一轮创新周期的节点，算法、网络、算力有进一步提升，芯片架构、通讯技术和OS上都有新技术出现，如5G手机、新能源车、光伏，能源创新都是基于半导体，所以它的需求会进一步加大。

但也必须注意的是，随芯片短缺逐步缓解，供给端改善，“周期”的阶段也会陆续发生改变。IDC最近的一份报告显示，全球芯片市场预计到2022年中期将正常化和平衡，2023年可能出现产能过剩。专门从事芯片的咨询公司的Semiconductor Intelligence也预测，从2023年开始，全球芯片行业可能会出现下滑。

一位头部券商的分析师告诉“真探”：“2022年会不那么缺芯，特别是手机、PC、电视，要库存修正。”而瑞萨电子首席执行官柴田英俊则警示行业，一定要弄清楚有多少订单是“双重订单”甚至是“幻影订单”，一些繁荣被夸大了。

2009年初，台积电股价不到5美元，如今台积电股价已经超过了100美元，总市值超过6000亿美元。2022年，各种压力与变化袭来，台积电还能战胜周期一直赢下去吗？

本文来自微信公众号：真探AlphaSeeker（ID：deep_insights），作者：王舷歌