天风国际郭明錤：京东方为苹果Mini LED面板新供货商

我们最新的调查指出，Apple将在约2022年中期推出全新设计MacBook Air，此新机型主要卖点之一为采用Mini LED显示屏，而京东方将是MacBook Air的Mini LED显示屏新供货商。我们认为，此订单对京东方意义非凡，这是京东方首次取得Apple高单价高端订单外，对京东方的Mini LED显示屏设计与生产能力将有显著贡献并有利于取得非Apple订单。此外，我们相信市场低估规格升级与产品组合/产能优化对京东方在2H21–2022年营收与利润贡献。

我们预测Apple将在2022年中期推出全新设计并配备Mini LED显示屏的MacBook Air。

1. 我们相信2022新款MacBook Air因其较低售价的产品定位，将会显著提升Mini LED显示屏出货。

2. 目前还不确定Mini LED MacBook Air大量生产后，既有的M1 MacBook Air会否结束生产。如果M1 MacBook Air会结束生产，则意味着Mini LED MacBook Air起始价可能会与目前的M1 MacBook Air相同。如果M1 MAcBook Air不会结束生产，则意味着M1 MacBook Air的售价可能会降低。我们认为无论是哪一种情境，均有助于MacBook Air整体出货量。

3. Mini LED MacBook Air将提供数种机壳颜色选项，外观设计则与3Q21新款MacBook Pro相似。

4. 2021年MacBook Air总出货量约550–600万部。我们预测受惠于Mini LED MacBook Air，2022年MacBook Air总出货量可达800万部或以上。

我们预测京东方将成为2022年Mini LED MacBook Air的显示屏新供货商。

1. 3Q21新款MacBook Pro的Mini LED显示屏供货商是LG Display与Sharp/GIS。我们预测2022年新款Mini LED MacBook Air显示屏供货商是京东方与LG Display。

2. 因京东方过去仅出货MacBook Air用的低端显示屏，故取得高单价Mini LED显示屏订单对京东方的意义重大。我们相信此订单将有助于京东方的Apple事业在2022年显著增长。

3. 京东方取得Apple的Mini LED显示屏订单有助于该公司提升设计与生产Mini LED显示屏的能力。受益于设计与生产能力提升，我们相信京东方将取得更多来自非Apple品牌的Mini LED显示屏订单。

正向看待规格升级与产品组合/产能优化将推升京东方进一步成长。

1. 在京东方的估值方面，市场仅关注TV显示屏报价与出货量，但我们认为规格升级与产品组合/产能优化对京东方长期增长更为重要。

2. 京东方自2H21开始将提高65吋TV或以上与高端IT (笔记本与显示器) 显示屏出货比重，并降低单价与获利较低的32吋TV面板出货比重。TV面板出货量虽会因此变化而下降，但整体营收与利润反能成长。

3. 小尺寸显示屏方面， 我们预估京东方的iPhone OLED显示屏出货量可望在2022显著成长约150% YoY或以上至2,000–2,500万片。受益于iPhone显示屏订单贡献，京东方的手机OLED市占份额可望从2021年的5–10%提升至2022年的10–15%。

4. 中尺寸显示屏方面，除上述提到自2022年开始出货高单价Mini LED MacBook Air的显示屏，我们预期京东方自2022年开始也将开始出货用于Windows笔记型电脑的OLED显示屏。此外，高单价IT设备显示屏出货量也将因产能优化而提升。

5. 大尺寸显示屏方面，高单价65吋TV或以上显示屏出货量将因产能优化而提升。此外，我们预期京东方将在2022年出货用于TV的玻璃基板Mini LED显示屏 (vs. 目前Mini LED显示屏采用PCB基板)。采用玻璃基板的Mini LED显示屏将更轻更薄，有利于京东方提升高端TV显示屏市场份额。

投资建议：

京东方为Apple Mini LED显示屏新供货商；规格升级与产品组合/产能优化为京东方2H21–2022关键成长驱动。

风险提示：

新产品生产递延或市场需求不如预期。