前央行金融所所长姚余栋：用数字货币eSDR缓解全球流动性不足

雷锋网(公众号：雷锋网)消息，在周二于深圳举行的2016中国fintech峰会上，大成基金首席经济学家，前中国人民银行货币政策司副司长、央行金融所所长姚余栋做报告时，再次讨论“发行eSDR，构建一套新型的超主权跨国支付的清算体系”的问题。

eSDR，即SDR基于区块链技术升级为数字版的创新；今年10月，人民币正式纳入SDR（国际货币基金组织的特别提款权，亦称纸黄金）。智谷研究院首席经济学家梁海明此前在《金融时报》中文网撰稿表示，人民银行选择同时公布以美元及SDR计价的外汇储备数据的用意，一方面是希望消除国际社会对中国外汇储备缩水及人民币汇率大跌的误解；而另一方面，则是希望可弱化美元的主导地位，以降低美元汇率波动对国际金融市场的冲击。

据雷锋网了解，当前国际市场下，不少国家都表达出扩大SDR使用范围的意愿。在今年G20华盛顿财政和央行行长会议上，20国财长和央行行长达成的一系列共识之一就是：“我们将讨论在11个SDR分配基本期内SDR的规模问题，以及以SDR报告官方储备。我们支持对可能扩大SDR的使用进行研究。” 

但是，姚余栋称，SDR的尝试虽然符合国际货币体系的发展方向，但其努力不断遭遇困境和挑战，最大的难题是如何在已经走向多元化的国际货币格局中，利用有效的货币规则来达成共识，推进SDR进一步“接地气”，成为“可自由使用”货币。“从这个角度看，就需要从加强SDR充当计价货币和清算手段的作用、建立SDR发行规则、改进SDR分配方式、拓宽SDR应用场景等方向继续努力。”

如梁海明指出，SDR要发展为一个可与美元分庭抗礼的全球储备货币，有不少问题需要解决：

一是SDR当前在国际的使用及流动极其受限，SDR如何建立足够强大的信用支撑，以提高使用量和流动性？

二是如果货币联盟附属在一个政治联盟的体系里，让货币联盟背后的种种势力转移至一个超越国家的体制之下，货币联盟才可能永续发展，不会开倒车。否则，则反之，这意味着没合众为一，则无货币统一，那么，该设置什么的规则和建立怎样的联盟，才能令各国愿意共同使用、维护SDR？

清算关系狭隘、流通应用场景不足等形成了流动性短缺困境。建立起SDR与其他货币之间的清算关系，改变当前SDR只能用于政府或国际组织之间国际结算的现状，使其能成为国际贸易和金融交易公认的支付手段已成为主流的观点主张。

“比如在区块链上就是用货币交易，但是为什么他们不采用比特币？根据我们共同研究，这就是数字货币的困境——比特币是被收藏的，而不是被流通交易的。 如果数字货币无人使用，其价值是低廉的。如果太多人使用，价格就会高涨，由于预期高涨就被收藏。我把比特币给你了，谁给我呢？这个也是我们今天探讨数字货币的困境，就在于货币需求理论是使用者的平方而不是线性。”

姚余栋称，“利用区块链技术发行SDR计价的债券，可推动各国在国际金融市场的交易、贸易投资使用SDR计值，更重要的是，随门坎的降低，个人也能够开设eSDR账户在跨境支付和投资中使用，这将极大地提高使用量及流动性。” 姚余栋称，2017年后，即日本和欧洲央行量宽结束后，全球流动性短缺可能较明显，因此则可尝试发行eSDR以补充主权货币留下的全球流动性缺口，弥补传统SDR存在的不足。姚余栋表示，“SDR没有进入市场流通，汇率是不够可信的。未来应充分发挥SDR的作用，拓宽SDR使用范围。而与SDR相比，eSDR可在储备功能之外的拓展，并直接对接应用场景，如拓展到支付、金融交易计价。例如，可允许个别国家发行eSDR计价的主权债券。 ”

关于区块链的特性，雷锋网也介绍过很多，所以总的来说，结合区块链技术的eSDR，也就有了以下的优点：一是，保持SDR原先可抵御汇率波动的特点无需改变。由于SDR比美元币值要稳定，可令采用SDR的各国避免采用美元作为主要结算货币须承担汇率波动风险、信用风险、贬值风险和药承受因美国转嫁金融危机而殃及本国经济金融体系等的风险。二是，eSDR通过区块链技术，以“分散性的认证机制”提供强大的信任支撑，无须合众为一也可保障eSDR的不可伪造性，增加各国使用eSDR的动力和信心。三是，eSDR能够去中心化，使支付方与受付方能在对等金融网络（peer-to-peer financial networks）上直接交易，摒除第三方的介入和阻挠。 

因此，要解决汇率波动风险以及SDR流动性不足的问题，我们可以可尝试应用区块链（blockchain）技术，将SDR升级为数字版，即eSDR。通过区块链技术，可以开发一个去中心化、安全性高和高信用度的数字国际货币系统。 

“当然，必须强调的是，无论是eSDR自身，还是背后的区块链技术，依然可能存在目前未能预见的规则设计缺陷和风险，以及带来各种未知的问题。因此，中国政府未来可考虑先在小范围展开试验。 ”

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