老虎紧随富途背后，美港股互联网券商仍存行业待解题

富途证券高光上市的余温犹在，老虎证券就已紧随其上。据悉老虎证券今日更新招股书，公司将以每股5美元至7美元的价格发行1300万股美国存托股票，最高拟融资9100万美元，将于3月20日登陆纳斯达克，股票代码为TIGR。

头部玩家争相上市将美港股互联网券商赛道带到了聚光灯下。兴起于上一轮牛市的美港股互联网券商，在中概股超级IPO周期到来、全球资产配置需求兴起，以及传统券商服务体验缺位的背景下，逐渐形成了一条稳定赛道，诞生了包括富途、老虎等头部玩家和华盛、微牛等一大批追赶者。

与之相伴的是，这一站在风口上的行业在低佣甚至0佣金趋势下短期内仍然需要倚重C端交易收入，同时面临着传统券商和互联网流量巨头的双向潜在威胁，此外在发展路径方面还需要更多差异化探索。

短期内还是赚取通道费

据了解，目前美港股互联网券商的主要营收倚重于C端交易佣金。

招股书显示，2018年富途证券的营收中，交易佣金及手续费收入占比达50%，同期老虎证券的占比则高达78%。然而，在海外成熟市场低佣甚至0佣金的趋势下，这样的收入结构显然难以长期倚重。

为了摆脱对于单一经纪业务的依赖、提高公司的抗风险能力，业内玩家纷纷探索多元化业务。

如富途证券在融资融券业务方面逐渐发力，该项业务在总营收中的占比从2016年的6.7%快速攀升至2018年的44.4%，同时交易佣金及手续费收入占比由2016年的86%下降至2018年的50%。

类似的，目前融资服务费也成为老虎证券的第二大营收来源，同时交易佣金收入占比也在逐年下降——在2016、2017、2018年占比分别为96%、89%、78%。

此外，富途和老虎都在尝试拓展公司服务，来扩大B端客户收入。

以富途为例，其提供港交所上市发行服务。作为联席账簿管理人，富途证券参与了美团点评及小米的IPO。而老虎在经纪业务之外也面向机构推出私募孵化服务。

尽管各家都在努力降低对交易佣金的倚重，多位业内人士却向雷锋网(公众号：雷锋网)AI金融评论表示，通道费在未来一段时间内仍会是美港股互联网券商的主要收入来源。

“短期内2B企业服务还是传统券商的天下，因为B端消费习惯发生改变需要更长的时间，在这期间传统券商的市场地位也将继续”，微牛证券创始人王安全表示，未来发行业务可能会实现线上化，但需要时间，配套的法律规章制度等都需要做相应的修改，现在还没有到那个时间点。

“对我们来说，在当前阶段专注于交易更为现实。交易业务是基础业务，而且这个市场需求也很大。先把基础业务做好、做到极致，再去想别的，可能会更好一点，也就是先做强再做大的逻辑。”王安全表示。

“而且拓展B端客户的前提是拥有一定的C端用户，用户量是目前和未来互联网券商持续竟争的一个关键点。”

谁是富途们最大的竞争对手

传统券商和互联网流量巨头，谁会是美港股互联网券商最大的竞对？

另一位业内人士表示，目前，行业和上述二者还谈不上竞争。“会有正面竞争的那一刻，但现在还谈不上竞争。一是美港股互联网券商的规模还很小，市场容量太大，短期内难以饱和，二是目前美港股互联网券商专注的市场不在国内，都还没有进入到中国。”

他继续表示，“不过，传统券商里也有非常看中互联网变革的，他们对互联网的投资规模很大、决心很大，并且收获也很大，比如东方财富和华泰证券，他们已经从PC端逐步切入到了移动端了，这类券商可能是潜在的竞对。”

事实上，与传统券商比起来，互联网流量巨头更像是目前最大的竞对。

“单从通道角度上讲，支付宝和理财通无疑具有先发的规模优势”，王安全表示，“这些巨头进来以后，我们肯定面临巨大的竞争压力，但我们清楚自己的价值点在哪里，我们要在产业上而非规模上和他们竞争。证券行业的价值是由生产端而非用户端决定，就像工艺品的价值是由艺术家决定，产品也可以是一种壁垒，比如做到极致的苹果手机。”

王安全表示，“互联网流量巨头也可能是合作者。他们会更倾向于投资的方式而非自建团队，因为他们明白自身的核心基因在哪里，这些公司一般来讲都是比较清醒的。”

同时，他补充道，像富途、微牛都是海外券商，想要通过大流量渠道在中国市场里大规模来接入，会有很大的监管障碍。

错位竞争是出路

“互联网行业的一大特征是，竞争过后集中度会变高，所以差异化发展非常重要”，王安全表示，“美港股互联网券商短期内都还是集中专注于交易，长期来看会各有各的特点。”

实际上，在美国成熟市场里券商定位也是呈现差异化。比如嘉信理财（Charles Schwab）更偏资产管理类型的业务，TD Ameritrade更专注于交易，富达投资（Fidelity）更多偏向综合性业务等。

这些公司都在差异化竞争中得到了不错的发展。比如被称为美国财富管理零售之王的嘉信，据了解，目前嘉信理财的用户已经突破1000万，资产管理规模超过3万亿美元，市值近600亿美元。

也许是因为成立于1971年的嘉信理财走过了从短期的交易服务向长期的财富管理转型之路，其目前成为国内大多数互联网券商主要的对标，包括富途、老虎在内。

业内不少观点认为他们未来的趋势也将是从美港股交易平台与投资理财社区起步，逐步转向为用户提供一站式投资服务平台，成为中国版的嘉信理财。

此外，也有采取不同对标策略的玩家，比如主打“0佣金模式”的微牛证券，对标的是美国互联网券商Robinhood。

成立7年多的Robinhood，目前已经累计430万账户。截至2018年3月，Robinhood在最新一轮的融资后估值达56亿美元。而Robinhood最显著的标签之一便是美股0佣金。

与富途和老虎从国内市场起步不同，微牛证券走的是“出海”的模式——从美国大本营开始。据了解其目前大部分用户来自美国。雷锋网雷锋网(公众号：雷锋网)

。