理想汽车港股上市首日“潜水” 港股新股因何陷入破发潮

港股新股市场到底怎么了？赴美上市监管越来越严格对回归港股上市有什么影响？业内人士认为，港股新股破发潮跟市场过去半年大幅调整有关，目前投资者需要更着眼于长远，更需要理性看待港股IPO热潮。

理想汽车上市首日破发

2021年2月开始，虽然港股整体处于持续半年的调整阶段，但海内外新能源汽车产业链在3月开始受到资金热捧，连续上涨5个月，造车新势力们也抓紧时机回归港股。

8月12日，成立于2015年的理想汽车-W（02015.HK）在香港联交所主板开始交易，实现了一年多时间里的第二次IPO，理想汽车也成为继小鹏汽车（09868.HK）之后第二家在港股实现上市的造车新势力公司。此次IPO最终发售价均定为每股118港元。假设超额配售权未获行使，理想汽车将收取的全球发售所得款项净额估计约为115.5亿港元。

然而，理想汽车港股上市首日盘中便“破发”了。

百利好证券策略师岑智勇向第一财经记者表示，理想汽车产品比较少，而且港股市场本来有不少同行业公司，投资者并不缺乏其他选择。而经历过上半年的融资热潮以后，近期港股IPO市场已经趋于平淡，招股的公司并不多。

值得注意的是，小鹏汽车港股上市首日（7月7日）股价盘中一度破发，目前股价也处于破发状态。

上半年融资额创新高

2021年上半年，IPO热潮伴随着港股的大幅调整。

德勤研究报告称，受惠于第二上市和不同股权架构新股上市，2021年上半年香港新股融资总额同比上涨138%，达到2097亿港元，融资额突破了2011年同期的历史高点，为多年以来最高纪录；2021年上半年，前四名新股融资额都超过200亿港元，受惠于多只大型新股，使得今年香港主板平均融资规模大幅提升182%到18.1亿港元。

其中，2021年2月5日在香港上市的快手科技-W（01024.HK）是上半年全球最大IPO个股，募资规模483亿港元；另外，在港股上市的京东物流（02618.HK）、百度集团（09888.HK）、哔哩哔哩（09626.HK）的募资规模都超过230亿港元，分别位列全球第五、第六、第七。

然而，当前上述四家巨无霸IPO的公司悉数深度破发，其中快手首日上涨近两倍，之后走出了“过山车”后，跌破115港元的发行价，让部分投资者无所适从。

对此博大金融控股非执行主席温天纳认为，新股破发跟过去半年单边下跌的市场因素有关，尤其在经历7月的大跌之后，投资者越来越谨慎，投资者需要理性看待当前的破发现象，未来市场好转的话，新股依然会给投资者带来回报，建议投资者要更重视中长线的布局。

除与IPO融资热潮类似以外，港股近半年单边下跌的行情，与2011年同样类似。

2011年4月开始港股进入了持续近半年的大跌行情，半年内下跌超过8000点，当时的背景是因为上半年通货膨胀数字高企，人民银行在2011年多次加息，全面收紧货币，2011年10月4日恒生指数创出16170点的历史新低，随后开启一轮持续超过三年半的牛市。

2021年2月18日，港股同样开启了持续近半年的大跌，半年内累计下跌逾6000点，并在7月27日创出本轮调整新低24748点。腾讯控股（00700.HK）等科技龙头股一度累计调整近50%。

理想汽车首日破发 新势力造车太费钱 三年亏了40个亿

8月12日，理想汽车（02015.HK）在港交所敲钟上市，这是理想汽车自去年7月份登陆美国资本市场后的第二次IPO。

“在战略性拓宽资本渠道的同时，还将持续加大产品和技术上的研发投入。”理想汽车CEO李想表示。

值得注意的是，理想汽车也是继小鹏汽车（09868.HK）之后，第二家完成在美国和中国香港市场双重上市的车企。理想汽车港股上市首日平开，报118港元/股，随后破发，截至收盘，股价报收117.1港元，市值2404.8亿港元。

值得一提的是，小鹏汽车在港交所首个交易日同样出现破发。不过，与小鹏汽车相比，理想汽车发行价相对略低。“我们最终是根据美股的价格来定的，这个价格和美股是一致的。”理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠对包括第一财经在内的记者表示，去年在美国上市后，就有了赴港上市的计划，在香港上市有三方面的原因：一是香港是国际化资本市场，市场深度较好且投资方多元化；二是为了吸引亚太地区的投资人；三是能够抵抗一些不确定性的因素。此外，沈亚楠告诉记者，不排除回归A股的可能性，内部正在研讨。

此次港股IPO募资约115.5亿港元，募集所得款项净额的45%于未来12~36个月分配至以下研发用途：20%将为研发高压纯电动汽车技术、平台及未来车型提供资金；15%将为研发智能汽车及自动驾驶技术提供资金；10%将于未来12~30个月为研发增程式电动汽车车型提供资金。

与蔚来、小鹏等造车新势力车企采用的纯电动技术路线不同，理想汽车当前产品采用的是增程式技术路线。不过，从理想汽车公布的信息来看，未来将推出纯电动汽车产品。李想表示，目前正在开发新的高性能纯电平台，将会在2023年推出纯电车型，同时理想汽车也在完善智能座舱的功能，并且将坚持全栈自研自动驾驶。

当前，理想汽车旗下仅有一款车型。理想汽车在今年2月份提出2025年战略目标，其将冲击160万辆，占据中国智能电动车20%的市场份额。沈亚楠表示，这个目标主要有三方面的保障：一是产品阵容的扩充，未来的纯电动车将推出两个品牌，未来会采用增程式和纯电动并重的路线；二是在产能方面的保障，建设北京工厂在计划之中，2023年将在该工厂推出首款纯电动车型；三是完成该目标对供应链的能力要求很高，特别是和智能电动相关的部件，目前正在和合作伙伴共同布局。沈亚楠认为，当前新能源汽车整体销量已经超过100万辆，预计全年将达250万辆左右，电动车最大的购买瓶颈主要是充电体验的问题。

“作为国内新势力品牌单月销量新晋冠军，理想汽车已在中国新能源智能汽车产业跨越式发展中获得先发优势。港股上市，将使理想在全球资本市场获得双重流动性，为落实2025年战略并拿到自动驾驶入场券获得更多资本筹码。”蓝驰创投（理想汽车早期投资方）管理合伙人朱天宇表示。

造车仍处于烧钱的阶段，对资金的需求持续不断，这也是造车新势力选择双重上市的重要原因。小鹏汽车CEO何小鹏就认为，在造车新势力的竞争格局进入战国时代后，每家公司都在致力于储备更多的粮草。一个新造车企业在发展初期（0~1阶段）需要约200亿元，企业在长远的发展阶段（1~100阶段）则需要超300亿元。

目前，包括蔚来、小鹏在内的多家造车新势力仍处于亏损阶段。理想汽车招股书显示，2018年到2020年，理想汽车净亏损分别为15亿元、24亿元和1.5亿元。今年第一季度，理想汽车净亏损达3.6亿元。

理想汽车在招股书中表示，这种情况在未来可能还会持续。公司预计2021年净亏损将继续扩大，主要是由于持续投资于未来车型的研发、自动驾驶解决方案、生产设施以及销售及服务网络的扩张。

“车型本身的毛利比较好，从经营的角度看，要看毛利水平，毛利水平高说明企业的发展是健康的，同时有能力实现自我造血。”沈亚楠对记者表示，当前有很多新车在投入，因此对资金的需求比较大，每款车的投入约25亿元。

理想汽车的定位是为家庭用车，价格在20万~50万元之间。对于是否会推出轿车，沈亚楠称不会纠结于车的形态。此外，沈亚楠认为，2025年之后，自动驾驶将会变成车的基本操作系统，理想汽车会继续坚持标配自动驾驶，标配能够收集到更多的数据，从而进一步完善软件。

从政策上来看，新能源汽车是中国战略性新兴产业之一，政府高度重视新能源汽车产业发展，先后出台了全方位激励政策。

乘联会秘书长崔东树认为，目前判断今年新能源乘用车渗透率达到13%，到2025年的新能源乘用车渗透率有望超过25%，到2030年有望突破30%，市场潜力巨大。