今天你吃保健品了吗

保温杯、代餐粉、维生素片……似乎已经成为了Z世代养生的标配，内卷焦虑、睡眠不足、蹦迪喝酒让年轻人普遍处于“隐形饥饿”的状态，即蛋白、脂肪过剩，维生素、矿物质缺乏。不过，这一代年轻人硬核的朋克养生方式，也带火了整个保健品赛道。

近日，华东医药与安琪集团合资建立子公司研发、生产、销售营养健康食品，传统药企开始入局保健食品赛道，这个赛道真的像看起来那样好吗？ 

看起来前景光明

保健食品又称功能性食品，可调节人体功能，但不以治疗疾病为目的。现代保健食品，大致可分为膳食补充剂、体重管理产品、运动营养品和传统滋补产品四大领域，其中膳食补充剂在国内占主导地位，占比超90%，而市面上比较热门的保健功能主要集中在调节免疫，其次为维生素、抗疲劳及补钙等。

纵观我国保健食品市场，规模从2017年的1482亿元增长至2020年的1847亿元，年均复合增长率达7.75%，我国已然成为仅次于美国的全球第二大保健品消费市场，规模增速也逐渐放缓。

当前赛道中的玩家大致可分为三类，第一类是汤臣倍健、纽崔莱、养生堂等市场份额较大的公司。第二类是老字号企业，如东阿阿胶，同仁堂等，最后一类是海外保健品品牌，例如澳佳宝，Swisses，Comvita等，众多海外保健品品牌在被大众熟知后，进军中国市场。 

然而，随着玩家的不断涌入，市场空间似乎饱和，保健品企业数量增速在2016年达到峰值，随后开始逐年降低，原因是我国保健品行业监督力度持续加强，政策不断规范，杂牌企业不断出清，行业准入门槛不断提高，这也预示着未来国内保健品行业竞争格局将趋于集中，逐渐向优质企业集中，消费者们对头部品牌的认可度会日益增强，各细分领域龙头的地位将进一步巩固。 

事实上，海外发达国家对保健食品的认知度和市场渗透率相对较高，市场较为成熟，上升空间已接近“天花板”，所以一些海外品牌除了不断丰富自己的产品线以外，也纷纷瞄准了中国市场。 

因为随着我国收入水平增长、健康意识提升、老龄化加剧，从青少年的成长补剂，到年轻人的“朋克养生”，再到中老年人强身健体，都存在巨大的需求，且我国保健品渗透率仅为20%，不及美国上世纪70年代水平，而目前美国市场渗透率已超50%。 

从消费粘性上看，美国市场每日服用膳食营养补充剂的比例约58%，而中国市场则不足10%，粘性较低。而且我国保健品行业的人均消费额约165元/人，对标澳洲（1045元/人）、美国（978元/人）和日本（849元/人）等海外发达国家的数据，可以看出我国保健品行业尚存在可挖掘的空间，但从保健品龙头们近年来的发展态势来看，似乎又不容乐观。

天花板在即

就国内而言，A股目前的保健品龙头汤臣倍健（SZ.300146）市值约421亿，从2021年发布的三季报可知，单季度营收18.3亿元，同比减少4.03%，归母净利润为2.92亿元，同比大幅减少42.23%。 

实际上，汤臣倍健业绩的下滑由来已久，作为国内市占率排名第一的保健品品牌，年销售收入已经超过60亿，若想持续增长实属不易，增长瓶颈逐渐浮现。 

从财务数据来看，营收增速在2018年达到39.86%的峰值后，逐年放缓，到2020年已降至15.83%。

归母净利润方面，2019年以前增速相对稳定，但从2019年开始便产生巨幅波动，2019年由于商誉减值导致归母利润增速减少135.51%，2020年又因为2019年的低基数暴涨528.29%。

事实上，汤臣倍健作为行业龙头，其业绩表现一定程度上也反映出行业后劲不足的现实。中国保健品行业增速自2013年开始降速，2020年行业增速只有4%左右。 

而且行业内存在一个通病，研发不足。这就导致产品本身技术壁垒不高，入局玩家较多，赛道也相对拥挤。作为行业龙头，汤臣倍健虽然有着10.3%的市占率远超其他对手，但其研发投入却少得可怜，就公司的整体营业成本来看，2021年上半年，汤臣倍健销售费用达9.74亿元，同比上涨82.84%，研发费用仅为5023.27万元，同比上涨7.96%。由此可见，汤臣倍健走的是“重销售，轻研发”的路线。

当然，拓宽销售渠道，触达更多的消费者确实可以抢占更多市场份额，但随着海外品牌的进入，多样化产品也不断刷新着消费者的认知，所以要想突破增长瓶颈，需要将整个保健品市场规模做大，这就需要深耕研发，不断创新，升级产品品类和功效。

虽然汤臣倍健的愿景是将产品覆盖不同细分品类，但其从研发投入上看似乎又缺少点力度。就连老字号东阿阿胶（SZ.000423）都在大力投入研发，从2017年至2020年研发投入均超过汤臣倍健。

噱头大于功效

此外，华熙生物（SH.688363）这家全球最大的透明质酸原料供应商，也抓住了年轻一代爱美养生的需求，提供一系列口服玻尿酸原料，其下游产品从当下最火的睡眠软糖Wonderland、Buffex、Nelo到酸奶界的爱马仕Blueglass玻尿酸爆珠无不备受消费者追捧。不过，这些食品的保健功效还存在争议。

事实上，从一级市场投资情况来看，功能性食品赛道最火的时期是2020年下半年，今年的投资热情并不算高。 

青桐资本消费组投资人告诉投中Future，当前保健品类食品，在营销流量端受限。“薇娅、李佳琦直播间明确不会上这类产品，因为这类产品功能，很难直接让消费者感受到效果。进不去顶流的直播间，那么这类产品的流量就不算多，虽然一些产品的流量路径是抖音直播、或微商等私域流量，但在淘系的销售不多，一定程度上会影响市场规模。未来，如果流量（薇娅、李佳琦这种淘系）能够放开，可能增长空间会更大。” 

所以，保健食品赛道从行业龙头、老字号再到“新晋网红”似乎都受限于市场空间。虽然海外保健品牌认为中国市场保健品渗透率低，与发达国家存在一定差距，加上人口基数大、收入水平提升、健康意识的不断提高，都想发力中国市场，但就目前来看，近五年里，中国保健品市场并没有出现爆发式增长，市场份额相对集中，巨头们在研发上的投入一般，并没有出现“现象级”产品，技术壁垒不高，入局者众多，虽然开始走“网红”路线，营销噱头形式大于功效，掀起过一阵风潮，但并不持久。