倚锋资本合伙人朱湃：生物医药的投融资大潮下，有哪些“暗流”和“浅滩”？

近日，雷锋网(公众号：雷锋网)邀请到倚锋资本合伙人朱湃，以「生物医药投资迎来“黄金时代”」为题，为我们解读生物医药产业变化趋势，以及大范围融资之后的未来资本市场爆发点。

随着全球外包订单向亚太地区转移，国内新药审批改革对创新药审批的助力，科创板对生物医药企业门槛的降低，更多生物医药创新企业在集中涌现，其中大量的项目在今年都获得了资本市场青睐。

作为长期专注投资生物医药行业的投资机构，倚锋资本从成立之初就重点布局细胞治疗、免疫治疗、基因治疗等创新赛道，先后投资微芯生物、前沿生物、亚盛医药、和元生物、和铂医药、亚虹医药、思路迪医药、Centrexion等境内外多个生物医药企业。

倚锋资本合伙人朱湃表示：“目前在港股和美股上市的生物医药企业，大部分都以小分子、生物医药、单抗药以及多肽类药物为主。这些赛道是治疗癌症的主流方向，在基础研究、技术方面相对比较成熟，但大环境角度，这样的布局显得过于集中，极大提高了投资和创业的风险。”

以下为朱湃演讲全文内容，雷锋网《医健AI掘金志》做了不改变原意的编辑：

大家好，我是倚锋资本合伙人朱湃，倚锋资本成立于2012年，最初是以原创药为投资起点，陆续布局了微芯生物、亚盛医药等原创新药项目。

2016年以后又加入一部分高端医疗器械股权投资，先后投资诺尔康、普门科技等企业，今晚我将跟大家分享一下生物医药的投资趋势。

解构新兴医药技术时代

目前，生物医药的投融资报道非常多，从创业和资本角度生物医药正处于一个十分火热的状态。

在整个生物医药大场境下，包含了很多细分领域和赛道，但大多数企业赛道布局都过于集中。

例如，目前在港股和美股上市的生物医药企业，大部分都以小分子、生物医药、单抗药以及多肽类药物为主。

这些赛道是治疗癌症的主流方向，在基础研究以及技术方面相对比较成熟，但整个大环境来看，这样的布局显得过于集中。

那在整个生物医药领域，还有没有更值得我们关注的赛道，值得我们投入的赛道呢？

以我们经验来看，生物医药在国内和国外的发展差异比较巨大，特别是很多生物医药技术，美国都远远领先于我们，大家也看到国外有很多创新治疗手段和治疗靶点相关报道。

国内角度，我们发现像基因治疗、CAR-T、双抗、RNA干扰之类赛道目前项目还比较少，甚至还处于早期阶段。

这个图片中大家可以发现，小分子、单抗到基因方面热点在逐渐降低，这部分技术目前还处于早期阶段，很多布局企业也都在初创期，未来随着技术成熟，会有非常大的潜力，目前倚锋资本也在逐渐把精力从更拥挤的赛道，转移到这些新治疗手段当中。

目前在新技术领域，主要有9项创新型技术，其中包括基因治疗、CAR-T、ADC、RNA、双抗、溶瘤病毒等，这些技术在临床转化上表现的非常活跃，这也是中国在医疗健康领域弯道超车的一个方向。

不过现在中国在该领域的发展还处在非常早的阶段，投资风险不低。

主流投资赛道分析和预判

生物医药领域，目前最重点关注的就是双抗、三抗类药物，相比于单抗药物，他们的治疗优势会更多一些，可以连接两到三个不同细胞，一起协同杀死肿瘤，未来在癌症治疗上肯定会走的更久，也有更低的耐药性。

在免疫疗法里面，我们也布局一些优秀项目，例如，近期在港交所上市的和铂生物，是一个专门进行全域化实验的老鼠抗体平台企业，帮助各大药企设计抗体。像恩沐生物、Elicio也是我们很早就进行布局的双抗、三抗企业。

在基因治疗方面，现在的单抗、小分子刺激药物、都是针对蛋白质进行治疗，这方面潜力非常大，很可能疾病治疗的一个主流方向。

但这部分市场现在还不成熟，很多研究最后费用还比较高，主要针对于治疗遗传性疾病。

以美国的Spark公司为例，其开发针对先天性基因突变导致的失明药物，在美国已经审批通过，但治疗费用达到上百万美金。

在这个领域，我们主要投资了上海和元生物，主要从事于病毒载体CDMO方向，这家企业在基因治疗也在发展中。

细胞疗法方面，相对于其他领域，很多股权投资机构还是持观望态度，这方面整体研究都还比较局限，仅仅在血液肿瘤里疗效好一些。

此外，CAR-T生产成本也比较昂贵，制备工艺也相对较长，未来重要的趋势就是降低技术成本。

中国创新药行业的下一个十年

我认为首先科创板很多地方都做的不完善，有许多机制都需要向纳斯达克和港股学习。

过去在科创板推出之前，整个生物医药公司生存都非常艰难，它们既没有营收，也很难登录资本市场进行融资。

大量的生物制药公司选择在纳斯达克实现资本化，生物医药整体的个股平均市值，美国比中国高很多。

中国最大的优势还是在于新药成本，整个研发、试验、人工相对于美国要低很多。

但这个成本低是要打引号的，其实中国研发成本低于欧美80%的主要原因在于欧美企业相比中国企业更愿意尝试创新，所以更多的新药研发成果都出现在国外，但是这种创新研发风险非常大，。

成本并不能考量一个国家新药研发的优势，其本身就是一个高投入的赛道，还是希望更多药企能够以更大成本投入到新药和技术创新中。

只要付出更多精力和重心，再结合国内人口优势，未来我们肯定会在创新药中孵化更多产物。

这两年新药发展速度加快也和药监局的新药审批改革离不开关系。

新药审批过去速度相对漫长，因为风险原因药检局审批相对谨慎。这两年基于美国FDA和其他国家学习一些新药审批优势，新药报批周期从8年减少到5年左右，一些没有药物医治适应症，也得到了快速审批。

现在新药研发领域，更重要的是加强基础研究，国外主要PD1、PDR1等重要研究，都是率先在基础技术上研究，之后才产生的成果。

从企业角度，科创版帮助药企更容易的进行融资，做自己想要的产品管线，资本角度，快速在资本市场退出，给投资人带来收益，让整个生物医药融资环境得到正循环。

科创版对于生物医药标准也非常人性化，一款药在二期临床，估值达到40亿以上就可以申请科创板，港股的要求还会更低一些。

创业板目前还有盈利要求，但今年药促会的大会上，深交所领导也提出，未来会把盈利标准下调，乃至不需要盈利的企业也能在创业板上市。

今年无论股权市场，还是二级股票市场、生物医药资本势头都表现非常好。上半年国内投资事件、投资金额分别为91笔和325亿元，同比双双上涨。

此外，今年生物医药第一季度无论是IPO数量，还是上市融资数量，以及第二季度IPO和上市融资数量都排在前两位。

倚锋资本投资案例分享

微芯生物是我们很早投资的一家小分子制药公司，第一家在科创板过会的企业，也是第一家医疗健康小分子药物的上市企业。他们研发的药物是西达苯胺，针对外周T细胞淋巴瘤，这个药物真正解决了外周T细胞淋巴瘤病人无药可用的情况。

西达苯胺在2014年12月份获批上市，我们投资时候是两块钱一股，后面持续跟投三轮，微芯生物现在市值在190亿人民币左右。

亚盛医药是一家专注小分子药物公司，研究细胞凋亡领域，去年10月份在港股IPO首日市值就达到77亿港币，他们的产品针对白血病、实体瘤都有一定效果，药物也陆续得到FDA审批。

前沿生物是一家刚刚上市的企业，专注于艾滋病成效治疗药物，其产品艾可宁能够解决病人，耐药性和持续用药的状况，已经进入中国艾滋病治疗指南，这次上市也给我们带来了不错的回报。

最后总结一下，倚锋资本目前为止已经投资近40家海内外生物医药企业，生物医药赛道虽然非常火热，但作为投资机构还是需要把心沉下来，去助力更多更优质的项目。雷锋网雷锋网

。