业务剥离or转型？“双减”政策后教培机构走到分岔路口

[第一时间]义务教育“双减”意见出台 “双减”时间表：一年内有效减轻学生负担

文/胡毓靖

编辑/庄怡

“双减"正式印发，教育股周一开盘继续集体下挫，其中，思考乐教育跌超40%，新东方跌超35%，市值只有3543亿港元，新东方在线跌29%，卓越教育跌28%。

面对已经到来的行业变动，多家教育培训机构已经做出回应。

其中，新东方最新公告称，公司现在正考虑采取适当的合规措施，预期该等措施将对与中国义务教育制度学科有关的校外辅导服务产生重大不利影响。公司将就致力遵守《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》及任何相关规则及法规积极寻求政府的指导及配合政府的行动。

此外，高途集团、好未来、精锐高端辅导、作业帮、猿辅导、高思教育、学大教育、一起学网校、网易有道和豆神教育等在微博发布回应，均表示将执行相关规定与要求，坚持合规经营。

对于“双减”政策带来的影响，多家上市公司也发布公告作出回应，部分企业表示受到重大不利影响。

其中，豆神教育表示，考虑到公司现有大语文学习服务业务收入占公司营业收入比例逐年增高，“双减”政策将对公司营业收入、利润产生重大不利影响。华媒控股公告称，公司及子公司未经营学科类培训业务，“双减”意见不会对公司的经营情况和财务状况产生重大影响。

学大教育也表示，公司主营的K12教育培训业务预计将受到影响，其中义务教育阶段的学科培训业务预计受到影响可能较大。公司教育培训业务营业收入占比近99%，其中，高中阶段营业收入占教育培训业务收入约60%，义务教育阶段营业收入占教育培训业务收入约40%。

但也有部分教培企业认为政策对公司经营影响有限。其中，科德教育表示，公司目前主营业务以非义务阶段升学学生为主。根据已公布的政策，公司经营业务受到行业政策影响有限。

东吴证券认为，“双减”意见主要集中在K12学科类培训，以此为主要业务的机构未来或许面临转型，素质类和成人职业类的培训机构受影响较小，比如考研，厨师培训，艺体教育等培训机构仍可正常开展业务，预计类似于新东方，好未来等以K12 教培为主要业务的机构，或面临一定程度的风险，未来或许进行转型。

中信证券预测，学科类培训或有部分转型素质教育，剩余培训机构将呈现碎片化状态。未来部分学科类培训机构或被倒逼转型，包括从事素质培训、与学校加强合作等。研报认为，高考指挥棒的存在和家庭收入水平的提高会使得对校外学科类培训的需求继续存在，而本次政策更多影响的是行业供给。

对于教培机构的资本化，中信证券认为，已上市的机构或面临退市或者剥离学科类业务的风险。从资本化的角度看，本次文件对于校外学科类培训机构的上市融资或被上市公司投资等进行了明确的限制，这就导致传统的依靠资本优势进行补贴抢占市场，进而谋求退出的资本运作模式难以在教培行业复制。

而从企业经营角度看，政策对于教培行业的授课时长等进行了更加严格的规定，大型连锁机构将受到更多监管关注，对其实际经营的影响将更大。