五年估值翻了70倍，“下一代SaaS”到底是啥样？

Carta的模式对SaaS行业有巨大的启示，堪称下一代SaaS的范本，即网络化的SaaS、云化的服务。作者：张艺，原文标题：《五年估值翻了70倍，Carta的下一代SaaS模式探索》，题图来自：视觉中国

根据国外创投媒体的最新信息，资管SaaS鼻祖Carta又融资了！这次的融资额在5亿美元到6亿美元之间，Carta的估值已高达74亿美元。过去的五年，Carta经历了疯狂的成长，估值从2015年8月的9000万美元升到2021年的74亿美元，翻了70倍以上。

本轮投资人银湖资本合伙人称：“Carta的模式对SaaS行业有巨大的启示，堪称下一代SaaS的范本，即网络化的SaaS、云化的服务。”

我们今天一起来研究下Carta的模式，尝试理解一下上述所谓的“下一代SaaS”究竟是什么样？

一、Carta业务演进简介

Carta的故事始于一次在泰餐厅的闲谈。

当时，作为一家基金创始人的Manu Kumar日常吐槽：“为什么投资一家私有企业要通过各种纸质文件？而投资上市企业的流程却那么简单？”听者有意，坐在对面的Carta创始人Henry Ward作为连续创业者，商机敏感度极高。于是两人一拍即合，2012年，Carta诞生。

（图片来源：Carta官网—Carta平台“N-1”生态展示）

Carta首先解决的是创业公司端的非标准化问题，研发了面向创业公司管理股权的工具Carta CapTable；其功能包括申报409A报表以及管理股票证书等。2017年之后，Carta CapTable开始从免费逐步转向收费。到了2020年，这款起家的Carta Captable产品有超过1万多家创业公司客户，为Carta创造了近5000万美元的收入（客单价3000美元/每年）。

然而从该系列产品的收入来看，并不足以支撑近70亿美元的估值。2018年开始，Carta开始打造的一款新产品，才是今天Carta的主营收入和核心战略——它就是面向风投机构和母基金的机构端资产管理SaaS产品Carta FundAdmin。

从市场规模来看，美国的私募股权市场是全球最大的市场，有超过几万家的的私募股权基金（中国目前已经是全球第二大私募股权投资市场）。在这样一个成熟的市场，LP和GP都有很强的数字化需求，这是一个潜力巨大的市场。

据悉，目前其机构端客户约有1000个付费客户，客单价平均在每年10万美元左右。

今天的Carta，有超过三分之二的产品收入来自投资机构客户。显然，客单价高的机构端客户才是Carta要抱的“大腿”，也是能够撑起其估值翻倍的核心业务。而投资机构是一级市场的核心角色，通过他们可以把包括LP、创业公司、服务机构等在内的整个一级市场串起来。Carta已经形成了一个初步的股权交易生态平台，将一级市场逐步标准化。

上面介绍的这些，讲清楚了Carta大概的模式。那么投资人提到的“下一代SaaS”又是指什么呢？能给我们哪些启示？

二、Carta是网络化的SaaS

作为SaaS的大本营，美国早在2010年就开始进入到市场成熟期。过去几年有非常多的SaaS类企业上市并获得了非常巨大的成功。

那么，SaaS的下一代应该是什么样子？从Carta模式，我们似乎能看到一些端倪。

先来再次更详细的介绍一下Carta的产品逻辑。

投资机构所用的Carta FundAdmin，主要用来做投后管理，管理被投企业的数据，并且做分析、做报表。在这个系统上可以给LP、被投企业开设账号，被投企业可以通过账号来提交自己的季报给股东；而LP则可以通过账号查看自己所持有的基金的运行情况。

如果LP也用了FundAdmin产品，则LP的系统与GP的可以连接起来。如果被投企业用了Captable产品，也可以与GP的系统连接起来，进行自动数据报送。

如果大家的系统都连接起来时，神奇的效率就发生了：一个被投企业发生了新的融资，在自己的Captable系统给新的股东签发了电子股票证书后，GP系统内这个portfolio的数据就会发声变化，从而整个GP的IR等报表数据也跟着自动刷新；而这家GP的FundAdmin系统中，也会收到提示——这一切都是实时在发生的，颗粒度细到可以做很多的分析，而不再是通过审计机构的季报，每年有几次分析。

LP们非常欢迎这个技术变革。因此美国的很多LP已经开始对一些GP要求使用Carta系统。“这几年国内的LP也对GP的信息化要求也越来越高。一旦使用Carta这类的产品，LP会对GP的管理能力和数据透明化会更有信心。”同样在为投资机构提供SaaS服务的鲸准CEO柴源说。

这样的模式下，Carta相比其它SaaS产品，拥有很大优势——通过网络化所带来的更低营销成本和更高迁移成本。

“Carta将GP和LP以及创业公司连成了一张网，将一级市场推动成和二级市场一样的标准化。这将有助于促成未来20-30年的新一波创新和增长浪潮。”Carta投资方Tribe Capital评价道。

SaaS的网络化，可能是下一代SaaS的一种形态。

（图片来源：Carta官网）

三、Carta：云化的服务

除了网络化的SaaS外，Carta还有一个非常有意思的特征，就是把服务“云”化了。

具体来说，如果你是一支一亿美元规模基金的管理人，你想要购买Carta的产品一年可能大概需要8万美金（占其每年管理费的5%不到，相当于雇佣了一个高阶投后管理人员）。其中，3万美金用来购买系统，5万美金是服务费，两者并不拆分单卖，必须同时购买。通过这样的捆绑，Carta将服务一起云化，就像一个外包的投后数据团队。

以机构端为例，当客户在首次购买Carta产品时，会提供其名为“on boarding”的服务，辅助客户启动使用产品，帮机构把历史的投资项目资料结构化地整理到系统中。

资料导入过后，机构进入真正便捷的操作阶段，可以持续使用其服务替代一些投后管理工作。比如把新签的项目投资协议等资料上传，系统通过远程半人工半智能的处理将资料录入结构化系统，并快速可以看到项目池各参数的变化。

鲸准CEO柴源认为，“尽管国内外都在热烈讨论SaaS市场，但实际下沉的落地层面，很多行业依然面临‘系统难以让客户用起来’的问题，而该服务可以更好的让客户快速介入到系统的使用。鲸准的一些客户会让自己的投资团队录入数据，后者往往认为这占用了他们原本更有价值的时间”。

除了Onboarding服务之外，Carta还能给基金提供季报、年报、舆情监控、甚至专家网络等服务，客户可以根据需求选择。如果你足够信任Carta，投资机构甚至并不需要在后台招聘很多人员，直接可以把服务全部外包给Carta，让Carta把一些基础的投后工作云化。

现在SaaS都是在一些细分行业，基于行业特定的一些服务的“云化”可能真的可以好好借鉴一下Carta。

作为仅次于美国的第二大私募股权市场，中国是否也会出现一个本土化的Carta？