“元宇宙”概念大热背后：落地尚早多数公司仍无实质业务

从券商研报的发布情况来看，“元宇宙”的概念被市场关注的时间并不久。今年3月，游戏公司Roblox（RBLX.N）在美股上市才让“元宇宙”这一概念被市场所关注。

游戏、VR、AI、云计算乃至于虚拟偶像，各大券商认为的“元宇宙”概念中最大的受益者也不尽相同。年初Roblox在美股上市，4月券商开始关注分析“元宇宙”，未成年游戏政策的落地，最后到A股“元宇宙”概念股的大涨。不过，在元宇宙概念大热后，股价炒作的个股很大一部分是游戏公司。

什么是元宇宙，难道元宇宙就是炒作游戏板块吗？

元宇宙发展还处在超早期

元宇宙（Metaverse）概念源自科幻小说《雪崩》，在小说中，作者Neal Stephenson描述了一个人们以虚拟形象在三维空间中与各种软件进行交互的世界。斯皮尔伯格此前导演的电影《头号玩家》或许就是投资人认为的“元宇宙”表现的一种形式。虚拟化、交互性或是“元宇宙”的核心所在。

其实在3月10日，Roblox上市之前，市场并未关注到“元宇宙”这一概念。Roblox是一家游戏创作平台，吸引了超过 700 万名自由游戏开发者，社区开发共计超过1800万种游戏体验，玩家参与总时长超过222亿个小时，同时在线人数最高可达570万名。因Roblox将元宇宙（Metaverse）概念写入了招股书，Roblox全新的叙事与独特的商业模式引爆了科技投资圈，股价持续创下新高，国内投行圈也开始关注元宇宙的投资机会。

自由游戏开发者、社交开发游戏，其实这已经不新鲜东西了。早在Valve开发出《半条命》后，就开放了后台代码，让开发者自主开发新的地图或新的玩法，知名竞技游戏CS此前就是开发者在《半条命》开发的一张地图。目前Valve旗下Steam平台，中间也有开放的创意工坊，开发者可以为平台上销售的游戏开发创意玩法或者Mod，与Roblox的经营模式基本相同。

此前知名的即时战略游戏《魔兽争霸》也因其开放的开发平台，开发者可以在其中开发新的地图获利，使得该游戏发行十数年后依旧有大量忠实玩家。在《魔兽争霸》地图中，还出现了Dota这个地图，并由其发展出Dota2、LOL等Moba游戏。

不过，在Roblox这个首个将元宇宙概念写进招股书的公司上市之后，多家元宇宙概念的公司也完成了融资，其中红杉系就投了Gather、Rec Room两家元宇宙概念的企业；Gather主要做虚拟办公平台，Rec Room主要做游戏平台、VR 社交游戏等。此外，做去中心化艺术家DAO和 NFT市场的Wilder World；做虚拟社区平台的小元世界也在2021年5月融到了数百万美元的种子轮融资。

除了投资圈追捧外，国内的券商研究院也在今年4月开始关注元宇宙。虽然券商研究院普遍认为元宇宙应该具备虚拟化、交互性、社区性等特点，但在哪些行业会促进元宇宙技术发展、哪些公司会因元宇宙市场扩大收益等看法上却存在较大分歧。物联网、区块链、电子游戏、人工智能、交互技术、网络及运算技术，哪个才是建设元宇宙的核心技术，市场的看法也不一；电子游戏、VR/可穿戴设备、云计算、区块链、乃至于虚拟偶像，哪一个可能是元宇宙市场发展最大的受益者，大家也众说纷纭。

9月13日，中信证券就在媒体上表示，终极的元宇宙联通物理世界和数字世界，将成为20年之后人类的生活方式，重塑数字经济体系。未来3-5年，元宇宙将进入雏形探索期，VR/AR、NFT、AI、云、PUGC游戏平台、数字人、数字孪生城市等领域渐进式技术突破和商业模式创新将层出不穷。当前时间点，很难给出元宇宙的短期受益投资标的。

游戏板块成为最大的受益者

虽然短期内很难给出元宇宙的短期受益投资标的，但却不妨碍元宇宙概念股的上涨。中青宝、完美世界、宝通科技（300031.SZ）等涉及游戏或VR硬件的公司都因元宇宙概念，股价在短期内大幅上涨。

这些公司中的很大部分是此前回调较大的游戏企业；如中青宝，在7月中旬到9月6日之前，公司的股价已下跌了近20%；宝通科技的股价在8月底上涨之前，也曾一度下跌近20%；受此前未成年人防沉迷政策不确定性影响，完美世界、世纪华通等游戏板块的股价也出现了不同程度的回调。

8月底在深交所易互动上，中青宝也回复投资者称，公司暂无已开发的VR游戏；但到了9月6日，投资者开始提问公司是否有元宇宙的布局，公司称目前公司还在尝试新的概念，并处于“初步探索的阶段，触及的概念也相对较浅”。次日中青宝的股价就以20%的涨幅涨停，此后股价最高上涨了逾120%。值得一提的是，截至2021年中报，中青宝的主要收入为云服务业务和网络游戏业务，在公司半年报中也未搜索到元宇宙相关的词条。

除了中青宝外，汤姆猫（300459.SZ）也因公司改名叠加元宇宙概念股价大幅上涨，2021年上半年，汤姆猫的主要收入是依靠《会说话的汤姆猫》这一IP获得流量，以取得广告收入。在回复交易所的关注函中，汤姆猫方也表示，公司当前的游戏产品与理论上的元宇宙存在很大差距，具体表现在沉浸感、多端入口切换、经济系统、可触达性、可延展性等方面。

与中青宝、汤姆猫类似，完美世界、宝通科技等元宇宙概念股，也因公司涉及游戏业务，而被投资者在交流平台上询问是否有布局元宇宙业务，部分公司在回复中，或多或少的表示公司有所布局，此后这些公司的股价出现了不同程度的上涨；同时，生产VR硬件设备的歌尔股份等公司，也因元宇宙概念，股价出现了上涨，不过相较于游戏板块，这些公司的股价涨幅较小。

落地尚早谨防炒作风险

今年以来，A股市场的投资热点频繁切换，今年2月上证指数突破了3700点，创2015年来的新高；近期在两市交易额连续多日突破万亿元之后，上证指数又于9月10日再次突破了3700点。而在元宇宙概念股被市场追捧之前，已经有如酿酒、半导体、新能源等多个板块的股票被市场所追捧。

新能源指数（000941.CSI）今年以来已经上涨了逾50%，并在今年8月30日达到了历史最高位。随着主流媒体提示新能源板块过热，龙头股宁德时代（300750.SZ）被过度炒作后，自9月初，新能源指数已下跌了逾8%。一些资金锁定收益减持新能源板块个股，是造成新能源指数下跌的重要原因之一。

再早之前的7月底，此前大热的半导体板块也出现了回调，目前仍未有明显反弹的迹象；在此之前，因酱香酒被市场追捧的酿酒板块，也在6月初开始回调，目前也还未重回升势。

从酿酒到半导体再到新能源，此前大热的板块相继回调，在此期间释放的资金势必需要寻找新的热点，新的出口。与酿酒、半导体、新能源等大热的概念不同，VR所处的虚拟现实板块，今年7月之后到近日元宇宙概念大热之前，指数长期横盘，云计算、区块链板块与虚拟现实板块走势也基本相同；而元宇宙概念大热最大的受益者——网络游戏板块，在防沉迷新规这个靴子落地之前，板块中个股的股价更是大幅下跌，网络游戏指数（884080.WI）一度下跌超15%。

最近两个月网络游戏指数与沪深300指数对比

不过在防沉迷政策落地后，或许是被市场解读为利空出尽，网络游戏指数开始缓慢反弹。而近期因元宇宙概念的大热，使得大量资金涌入，网络游戏指数大幅上涨，走势也开始强于沪深300。其中中青宝在短短几个交易日股价上涨了逾120%，完美世界、三七互娱以及巨人网络（002558.SZ）的股价也在近期出现了一定的反弹。

业内人士表示，游戏板块此前受政策影响大幅下跌，现在防沉迷新规落地，行业发展的不确定性消除，这或许是网络游戏板块再加上虚拟现实、云计算、区块链等组成的元宇宙概念被市场追捧的原因所在。

今年以来，酿酒、半导体、新能源以及煤炭等周期股争相被市场追捧，个别龙头公司的市值已突破万亿，市盈率也超过百倍。与此前大幅上涨的板块相比，游戏、VR等板块此前一直被市场所遗忘。不确定性落地、游戏企业普遍业绩稳定加之股价此前又大幅回调，这些因素让游戏板块出现了价值洼地，个股估值有待修复；这或许是资金大量流入游戏板块，炒作元宇宙概念的主要原因。

附：元宇宙概念股统计

具体看元宇宙概念板块，虽然市场已叠加了一些有利因素，但毕竟落地应用尚早，多个技术瓶颈有待突破，中信证券也公开表示，难以给出短期内元宇宙收益的投资标的。元宇宙概念的大热，对于相关上市公司到底能贡献多大的业绩目前也难有定论，因此眼下的炒作是一时的热潮还是具有持续性的机会，仍需要长期的观察，投资者也需要注意相关概念股股价被过度炒作后的风险。（思维财经出品）■